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Inflación en evaluación de proyectos

Autor: Isaac Fisgativa
Curso:
10/10 (1 opinión) |1219 alumnos|Fecha publicación: 25/11/2009
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Capítulo 5:

 Proyecto de inversión

Un proyecto de inversión ya sea público o privado; es un modelo de una posible realidad futura (nueva o incremental), este modelo involucra múltiples variables (económicas y sociales) para definir una disposición de actividades y uso de recursos, con el propósito de obtener  bienes y servicios (así como de bienes meritorios) definidos por los objetivos y metas a lograr; cualquier variación en la definición de una variable define un proyecto diferente, pues las variables no actúan de manera inocua sobre las demás del proyecto;  las múltiples variables de un proyecto interactúan entre ellas; por ejemplo, un pequeño cambio en las metas induce cambios en el resultado de la evaluación del proyecto, pues muy posiblemente, esto implique variaciones en las inversiones y los flujos de ingresos o beneficios. 

En ejercicios que desarrolla el profesor Ignacio Vélez, en el libro de referencia, presenta ejemplo en los cuales se presenta modificación de las condiciones en el proyecto que se evalúa a precios corrientes, con respecto al que se evalúa aprecios constantes; tal vez el profesor Vélez no lo perciba  y por lo tanto, los resultados que obtiene a precios corrientes son diferentes a los obtenidos a precios constantes.[10]

Al igual que el profesor Miranda, el profesor Vélez, también presenta ejemplos en su libro, solo que estos lo llevan a conclusiones opuestas, aunque coinciden en las variables que se afectan, impuestos y costos financieros;  “cuando los impuestos existen, la depreciación y los intereses generan ahorros que se atribuyen al proyecto, sin embargo el valor relativo es mayor a precios constantes que a precios corrientes. Por lo tanto el proyecto quedaría sobrevaluado …”[11] Para el profesor Vélez, siempre se presentará mayor VPN cuando se trabaja a precios constantes, que cuando se trabaja a precios corrientes.

El profesor Jorge Rosillo, de la Universidad Javeriana, desarrolla un ejercicio  en un documento que denominó: “¿La Inflación Elemento Inocuo En Las Decisiones De Inversión?”, luego del cual llega a la conclusión siguiente: “En las decisiones de proyectos de inversión se obtiene el mismo valor presente neto, si las proyecciones del flujo de caja libre se hacen a precios corrientes o  constantes.”

 Se considera adecuado incorporar en este corto escrito algunos aspectos importantes señalados por el Profesor Rosillo, en desarrollo de su ejercicio:

Para la proyección  a precios corrientes se debe tener en cuenta lo siguiente:

- Los ingresos por ventas y los egresos correspondientes a la operación del negocio (compras de materia prima, salarios, gastos administrativos y de fabricación, se incrementan año tras año con la inflación; cada una de estas cuentas tiene su contrapartida correspondiente en el Estado de Resultados o Pérdidas y Ganancias o en el Balance General.

- Los pagos por financiación del proyecto (intereses y amortización), ya están en precios corrientes. Cuando se negocian créditos se define el (los) pago (s) periódico (s) que deben hacerse en el futuro.

- La Depreciación y las Amortizaciones de diferidos se estiman a precios corrientes; su cálculo se limita a dividir el valor del concepto (inversión) entre su vida útil para el caso de la depreciación y el valor del diferido entre su vida para el caso de la amortización.”

Para la proyección a precios constantes se debe tener en cuenta lo siguiente:

- Los ingresos por ventas y los egresos relativos a la operación del negocio (compras de materia prima, salarios, gastos administrativos y de fabricación), permanecen constantes año tras año; cada una de estas cuentas tiene su contrapartida correspondiente en el Estado de Resultados o Pérdidas y Ganancias o el Balance General.

-        Los pagos por financiación (cuando existe esta), están en precios corrientes. Casi invariablemente se pactan pago(s) periódico(s), por esto, para que puedan ser incluidos en pesos constantes deben ser traídos a pesos del año 0; para ello cada pago (de intereses y amortización) se descuenta con la tasa de interés utilizada en la negociación del crédito.[12]

- La Depreciación y las Amortizaciones de diferidos se definen en precios corrientes; por lo tanto no se pueden incluir en el Estado de Pérdidas y Ganancias y el Balance con estos valores, sino que deben llevarse a pesos del año 0.

El profesor Vélez, en defensa de su opinión ha otorgado exagerada importancia al uso de precios corrientes, hasta el punto de afirmar que, el uso de precios constantes es la causa del fracaso de los proyectos; en su libro señala:  “Muchas veces, no se sabe por qué ocurren fracasos estruendosos en proyectos aparentemente recomendables; aquí hay una posible explicación … muchos proyectos -públicos y privados- fracasan por que han sido aceptados con un VPN positivo calculado con la metodología de precios constantes y que si se hubieran evaluado a precios corrientes es posible que hubiesen sido rechazados.”[13] ; Posiblemente con esta afirmación, se pretende hacer creer que la diferencia en los resultados de la evaluación de un proyecto formulado con precios corrientes y el mismo formulado con precios constantes, es de gran magnitud, lo cual no es cierto.

[10]El autor de este artículo invita a los lectores para que lean detenidamente el capítulo séptimo del libro del doctor Vélez; y observen lo señalado y sin darse cuenta llega a conclusiones equivocadas, en la página 303,  se puede observar un ejemplo, posteriormente, en  el supuesto A, pagina 304,  se equivoca  en el manejo de la depreciación y habla de la sobre valoración del flujo neto, por efectos de ella..

[11]Vélez Pareja Ignacio, OB Cit.

[12]El profesor Rosillo dice que se descuentan con la tasa de inflación del año correspondiente, lo cual puede ser una equivocación.

[13]Vélez Pareja Ignacio, Ob Cit

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