Capítulo 2:

 Calcular el valor de la empresa antes de invertir (2/2)

Una característica muy importante que siempre tengo en cuenta es si la empresa obtiene liquidez a medio plazo. Estoy convencido de que las empresas que producen liquidez son superiores a las que consumen esa liquidez, y este factor suele hacer que me decida a favor de las empresas de servicios y en contra de las de fabricación a la hora de crear mi cartera. Las empresas capaces de crecer sin necesidad de un gran capital son especialmente atractivas. El valor al contado de las acciones es la medida última del atractivo en mis valoraciones. En el duelo entre la creación de liquidez contra el crecimiento, suelo apostar por la liquidez, como la mayoría de los inversores privados. Muy pocos negocios producen beneficios superiores al diez por ciento durante un período de tiempo sostenido.

No olvidemos que la reversión a la media es una de las grandes obviedades del capitalismo. Para la mayoría de las empresas, las estadísticas financieras utilizadas para evaluar su rendimiento, como el crecimiento de ventas, los márgenes o ganancias sobre el capital invertido, revierten a la media con el tiempo. Esto también puede aplicarse a las valoraciones y, a veces, incluso a la capacidad de gestión.

“Una característica muy importante que siempre tengo en cuenta es si la empresa obtiene liquidez a medio plazo”

Conocer la empresa

Una de las principales acciones de mi proceso de inversión es la de hablar con los gerentes de la empresa en la que he invertido, o tengo pensado invertir. En una primera reunión en una empresa que no conozco, dedicaré la mayor parte del tiempo a hacer preguntas que me permitan obtener una visión completa sobre el negocio –sus puntos fuertes y débiles–.

La primera reunión no tiene por qué ser con el presidente. Un buen responsable de las relaciones con los inversores puede ser de gran utilidad a la hora de describir la empresa con detalle y de ayudarme a determinar su modelo de negocio. Por supuesto, con el tiempo también querré conocer al equipo directivo.

Estas reuniones han sufrido grandes cambios en los últimos treinta años. En muchas empresas solía ser muy difícil conocer a la dirección, sobre todo en Europa, y a menudo tenían una idea equivocada de lo que nos interesaba en primer lugar.

Antiguamente, si conseguías concertar una reunión, ésta tenía que desarrollarse en la oficina central, independientemente de dónde estuviera. Si estaba en Londres, seguramente se trataría de una reunión en grupo (a la hora de la comida y en el despacho de un broker).

Hoy en día, lo más habitual es que la reunión sea privada y en nuestras oficinas, aunque todavía hacemos muchas visitas a sus oficinas y mantenemos reuniones y conferencias.

Un servicio muy importante que muchos brokers ofrecen a sus clientes institucionales es la organización de dichas reuniones. Un broker conocido mío observó que las empresas apostaban por el entretenimiento del visitante. Algo así como una verbena, pero para inversores institucionales, no para visitantes individuales. Lo que intentan es que la inversión en sus acciones parezca más atractiva que en las de otra empresa, con la esperanza de que eso traiga consigo a otros inversores potenciales y que asegure la fidelidad de sus accionistas. No le falta razón en todo esto.

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