I. INTRODUCCIÓN A LA RENTA FIJA:
-
Instrumentos de Renta Fija:
- Definición.
- Cotización, Precio y Cupón Corrido.
-
Convergencia del Precio a Plazo:
- Bono a la Par, Bajo la Par y Sobre la Par.
- Efectos sobre la
Volatilidad.
-
Fundamentos de Valoración:
- Relación Rentabilidad-Plazo.
- Tipos de Contado.
- Factores
de Descuento.
- Tipos Forward o Implícitos.
- Información
Contenida en la Curva: Expectativas de Mercado.
- Instrumentos Cupón
Cero.
II. MATEMÁTICAS Y ESTADÍSTICA DE LA RENTA FIJA:
-
La Tasa Interna de Rentabilidad: TIR.
- Interpretación.
- Supuestos Básicos Subyacentes.
-
Estimación de la Curva Cupón Cero por Métodos Recursivos:
- El Método de "Bootstrapping".
- Procedimientos de
Interpolación.
-
Estimación de la Curva Cupón Cero por Métodos Econométricos:
- "McCulloch".
- "Nelson & Siegel".
-
"Svensson".
-
Aplicaciones de la Curva Cupón Cero:
- Valoración de Instrumentos.
- Cobertura y Gestión de Riesgos.
-
Fundamentos Estadísticos: la Influencia del Riesgo en la Rentabilidad.
- Riesgo de Mercado y Riesgo de Crédito.
- Criterios de
Diversificación de Carteras.
- Optimización de la Relación
Rentabilidad-Riesgo.
- Evaluación de la Gestión.
-
Spreads por Riesgo de Crédito:
- Definición.
- Determinantes Básicos.
- Criterios de
Valoración de Instrumentos con Riesgo de Crédito.
- Riesgo
Tesoro vs. Riesgo Interbancario: Análisis de Estrategias.
-
Fundamentos Cuantitativos para el Análisis de Escenarios:
- Estrategias Básicas.
- Los Conceptos de "Carry" y "Break Even".
-
Análisis Histórico.
- Herramientas de Análisis de Valor
Relativo.
III. VALORACIÓN DE BONOS:
-
El concepto de TIR.
-
Medidas básicas de elasticidad precio-TIR:
- Duración.
- Duración Modificada.
- Sensibilidad.
-
Medidas de segundo orden:
- Convexidad.
-
Otros medidas de elasticidad numérica no lineales.
IV. MERCADO DE DEUDA PÚBLICA Y STRIPS:
-
El Origen de la Deuda Pública.
-
Las necesidades financieras del Estado:
- Conceptos Básicos.
- Alternativas monetarias y financieras para
su satisfacción.
-
Implicaciones Macroeconómicas de la Deuda Pública:
- La sostenibilidad de la Deuda Pública.
- Variables relevantes.
-
El caso Español.
-
La Estructura de la Deuda Pública Española:
- Los Valores del Tesoro:
- Letras del Tesoro.
- Bonos y
Obligaciones del Estado.
- La Estructura de la Cartera de Deuda
Española.
- El mercado Primario:
- Estrategias de Financiación
con Deuda Pública.
- El Mercado Secundario:
- Estructura y
Características.
- Operaciones con Deuda Pública.
-
Otros productos de Deuda:
- Repos.
- Strips.
-
Otros Mercados de Deuda: Emisores, Mercados y Productos:
- Los Mercados Europeos de Deuda Pública.
- Otros Mercados.
V.
PRODUCTOS DERIVADOS SOBRE RENTA FIJA:
-
Definición.
-
Clasificación de los Instrumentos:
- Préstamos y depósitos.
- Bonos, Obligaciones, Pagarés y
Letras.
- Mercados Organizados:
- Futuros sobre Tipos de Interés:
-
Futuros sobre bonos:
- Schatz (2 años).
-
Bobl (5 años).
- Bund (10 años).-
Futuros sobre Eurodepósitos:
- Futuros Euribor 3 Meses.-
Futuros sobre Swaps:
- Swapnote (2 años).
-
Swapnote (5 años).
- Swapnote (10 años).-
Opciones sobre Tipos de Interés.
- Instrumentos O.T.C.'s:
Productos "lineales":
- FRA's - Tipos implícitos.
-
Swaps de Tipos de Interés:
- Genéricos:
-
Call Money Swap.
- I.R.S.
-
No genéricos:
- Nocional irregular o fechas a medida.
-
Cupón cero.
- C.M.S.
-
In Arrears.
- Asset Swap.
-
Basic Swap.- Instrumentos O.T.C.'s: Productos con Volatilidad:
-
Opciones sobre FRA's.
- Cap's, Floor's, Collar's.
-
Swaptions.
- Opciones sobre bonos.
-
Opciones exóticas:
- Digitales.
-
Corridor.
- Barreras.
-
Asiáticas.
- Bermudas. VI.
GESTIÓN DE UNA CARTERA DE RENTA FIJA:
-
Herramientas de gestión y control:
- Informes de gestión.
- Delta Hedge.
- Escenarios y
simulaciones de riesgo y resultado.
-
Simulación de una cartera de Renta Fija:
- Prólogo.
- Definición y descripción de cada instrumento.
-
Características fundamentales y operativa.
- Método de Valoración
y Liquidación.
- Utilidad práctica de cada instrumento.
-
La gestión y el riesgo.
- Ejemplo práctico.
VII.
INTRODUCCIÓN A LA RENTA FIJA PRIVADA:
- Conceptos básicos: El mercado, los participantes.
- Emisores e
inversores, necesidades de financiación - necesidades de inversión.
-
Intermediarios, Traders, Brokers, Dealers.
- Sociedades de
Calificación: La importancia del Rating en el Pricing y su posterior
cotización.
- Entidades de Liquidación y Compensación.
Cumplimentación de las operaciones.
- Organismos de Supervisión y
Control. Regulación profesional: IPMA, ISMA.
- Emisiones Deuda Senior. Tipo fijo / FRN.
- Emisiones Subordinadas.
TIER I,II,III.
- Emisiones con Garantía Hipotecaria: Cédulas
Hipotecarias, "Phandbriefe".
- Pagarés de Empresa e
introducción a las Obligaciones Convertibles.
-
La Renta Fija Privada en España y la Globalizacion de los Mercados:
- El Mercado Español.
- Las tres grandes áreas Euro-Dólar-Yen.
-
Análisis Sectorial.
-
Los Mercados Primarios. Fases que integran el lanzamiento de una
nueva Emisión:
- Carta de Oferta. Mandato.
- Distintos papeles a desempeñar en las
operaciones.
- Sindicación: Niveles de participación.
-
"Pricing".
- Nuevos sistemas de Emisión.
- Programas
de Emisión Continuada. EMTN´s.
- Requisitos Jurídicos:
Prospectus, Registro y Cotización.
-
Los Mercados Secundarios:
- Distintas Carteras de Renta Fija Privada.
- Trading de Spread.
-
Gestión del Riesgo de Crédito.
- Correlación con el Mercado
de Renta Variable.
VIII. MERCADO DE BONOS DE ALTO
RIESGO: LOS "HIGH YIELD BONDS":
-
Historia de la Deuda de "High Yield":
- Estados Unidos.
- Europa.
-
Principales aspectos del Mercado de "High Yield Bonds":
-
-¿Qué es un "High Yield Bond"?.
-
-¿Quién emite "High Yield Bonds"?.
-
-¿Por qué se emiten "High Yield Bonds"?.
- Estructura de una Emisión de "High Yield Bonds".
-
Argumentos a favor y en contra de una Emisión de "High Yield Bonds".
-
Términos y Condiciones Estándar de una Emisión de "High Yield Bonds".
-
Proceso de ejecución de un "High Yield Bond":
- Calendario.
- Documentación.
- Presentación a las agencias de
"Rating".
- "Roadshow".
-
Inversores de "High Yield Bonds":
-
-¿Quién invierte en "High Yield Bonds"?.
- Fondos de "High Yield Bonds".
- "CDO's" y "CBO's".
-
Revisión del Mercado de "High Yield Bonds":
- Revisión del año 2001.
- Perspectivas para el año 2003 y
2004.
IX. BONOS CONVERTIBLES:
-
Modelización de la evolución del precio de las acciones:
- Valor Esperado.
- Modelo Binomial.
- Modelos con Dependencia
Temporal.
- El Modelo de Warrants.
-
Modelos Básicos de Convertibles y Modelos de no arbitraje:
- De un periodo.
- De dos periodos.
- De "n" periodos.
-
El efecto de la Volatilidad y de los Tipos de Interés.
-
Sensibilidad de los Bonos Convertibles.
-
Clausulas de Repreciación.
X. PRODUCTOS DERIVADOS SOBRE RIESGO DE CRÉDITO
-
Definición.
-
Concepto de Riesgo de Crédito:
- Márgenes Cotizados.
- Determinación de la probabilidad de
Default implícita.
- Tipos de Deuda según calificación crediticia.
-
Cobertura de Riesgo de Crédito a través de los "Credit Derivatives":
- "Credit Default Swap": Valoración y utilización.
-
"Total Return Swap": Valoración y utilización.
-
"Credit Options": Valoración y utilización.
- "Credit Linked Notes".
- "Basket Linked Notes":
-
Cestas Diversificadas.
- "First to Default".
XI.
INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA EN EL MERCADO DE RENTA FIJA:
-
Las Instituciones de Inversión Colectiva:
- Definición.
- Tipología.
-
Los Fondos de Inversion Mobiliaria:
- Concepto.
- Cálculo del valor liquidativo de un fondo.
-
Información derivada.
- Según el destino de los beneficios.
- Según los activos en los
que invierte.
- Fondos Garantizados: Tipos y Características, la Carta
de Garantía.
-
Nuevas Figuras de Fondos de Inversión:
- Fondos de Fondos.
- Fondos de Inversión Principales y Subordinados.
-
Fondos de Inversión Mobiliaria que invierten en Activos no Cotizados en
Mercados Secundarios.
-
Gestión de Fondos de Inversión de Renta Fija:
- Gestión de la Duración.
- Gestión de la Curva de Tipos.
-
Gestión del Riesgo de Crédito.
-
Medición del comportamiento de un Fondo:
- El "Benchmark".
- Volatilidad de un fondo.
- Beta y
Ratio de Sharpe.
-
Fondos de Gestión Alternativa:
- Definición.
- Estrategias de Inversión.
-
Composición de una cartera de Fondos.
-
Fiscalidad de los Fondos de Inversón.
-
Los Fondos de Pensiones:
- Definición de Plan de Pensión.
- Tipos de Planes de
Pensiones.
- La Dirección General de
Seguros DGS. Entidades gestoras,
Depositarios y
Comisiones de Control.
- Régimen Fiscal.
-
Los Productos de Seguros:
- El seguros de Vida - Ahorro.
- El Unit Linked. Fiscalidad.
XII.
CONTROL DE RIESGO EN LAS CARTERAS DE RENTA FIJA:
-
Duración y Convexidad.
-
Sensibilidad a movimientos no paralelos de curva.
-
El VaR en activos de Renta Fija.
-
"Stress-Testing" y otras medidas de Riesgo para la Renta Fija.
Información
GeneralLa estructura del Programa Avanzado se inicia
repasando los fundamentos de Renta Fija (definición de los activos de
Renta Fija y construcción de curvas de tipos de interés). Posteriormente,
se abordan los aspectos matemáticos necesarios para poder valorar activos
de Renta Fija, así como analizar sus correspondientes sensibilidades. En
este apartado se explica cómo construir una curva cupón cero por varios
métodos tales como: "Bootstrapping", "McCulloch", "Nelson & Siegel", etc...
Seguidamente,
el Programa Avanzado estudia como calcular y utilizar la Duración y la
Convexidad de este tipo de activos. En el siguiente módulo se explica cómo
funciona el mercado de Deuda Pública y de Strips, tanto a nivel de Mercado
Primario, como de Mercado Secundario. Posteriormente, se describen y
analizan en profundidad los Productos Derivados de Renta Fija, haciendo
especial énfasis en los diferentes tipos de opciones que están a
disposición de los profesionales de los
mercados financieros ("Caps",
"Floors", "Collars", "Swaptions", etc...).
Seguidamente,
se detallará cómo realizar la gestión de una cartera de activos de renta
fija, y cómo proceder a cubrir posiciones ("inmunizar" una cartera) a
través de Productos Derivados. En los siguientes módulos se explicarán las
particularidades de las emisiones de Renta Fija Privada (haciendo hincapié
tanto en las Emisiones que incluyen productos derivados como en los
llamados "High Yield Bonds"). Asimismo, se abordará el análisis y
descripción de los Bonos Convertibles, y se explicarán las últimas
emisiones realizadas en el Mercado. Además, se analizarán los llamados
Productos Derivados sobre Riesgo de Crédito, cada vez más utilizados para
minimizar el riesgo de las emisiones de bonos de Renta Fija Privada.
Finalmente,
el programa aborda las particularidades de la Gestión de Activos de Renta
Fija desde las Instituciones de Inversión Colectiva, y se estudia la
medición del riesgo financiero (Metodología VaR) de las inversiones
realizadas en este tipo de activos.
Duración:
La
duración aproximada del programa es de 84 horas lectivas, impartidas los
días lunes y jueves de 19:00 a 22:00 horas.
Es preceptiva la
asistencia a un mínimo de 80% de las clases teóricas y prácticas, salvo
causa justificada y comprobada por la Coordinación el Programa, para la
obtención del correspondiente diploma.
Claustro de
Profesores:-
D. Justo de Rufino.Ingeniero Industrial.
ICAI
Director de Mercado Secundario (Renta Fija Privada y Asset Swaps)
y Derivados sobre Crédito. BBVA
- D. José María Fernández
Rodríguez.
Licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales.
CUNEF
Técnico comercial y Economista del Estado. Dirección General del
Tesoro y Política Financiera. Mº DE ECONOMÍA
- D.
Javier Franco Cabrero.
Licenciado en Ciencias Económicas.
Universidad Autónoma de Madrid
Master en
Mercados Financieros.
Universidad San Pablo
Master en Finanzas Cuantitativas. EFA
Analista
Riesgo de Mercado. GRUPO SANTANDER
- D. Jesús González Torrijos.Licenciado
en Economía. Universidad Carlos III de Madrid
Master en Gestión de
Carteras. Options&Futures Institute
Gestor de Financiación de
Adquisiciones y Operaciones Especiales. BBVA
- D. Roberto Knop.Licenciado
en Ciencias Económicas y Empresariales. Universidad Autónoma de Madrid
Director
de Riesgos de Balance y Tesorería. BARCLAYS BANK
- D. José
María Majadas.
Diplomado en Formación Bancaria. CUNEF
Departamento
de Opciones sobre Tipos de Interés. GRUPO SANTANDER
- D.
Rodrigo Manero.
Ingeniero en Telecomunicaciones. Universidad Simón
Bolívar de Caracas
Postgrado. Instituto de Estudios Superiores de
Administración de Caracas (IESA)
Especialista en Productos
Estructurados sobre Renta Fija. GRUPO SANTANDER
- D. Luis Megías.Licenciado
en Ciencias Económicas y Empresariales. CUNEF
Master especializado
en Gestión de Carteras. Options&Futures Institute
Director de
producto y distribución. DEUTSCHE BANK-GESTIÓN
- D. Ángel
Mencía.
Licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales.
Universidad Complutense de Madrid
Diplomado en el Centro de Estudios
Monetarios y Financieros del Banco de España (CEMFI)
Responsable
de Riesgo de Mercado en el Departamento de Gestión Estratégica del Riesgo.
BBVA
- D. Juan Ándrés Muñoz Migueláñez.Licenciado
en Ciencias Económicas. Universidad Complutense de Madrid
Master
Ecónomico-Financiero. Centro de Estudios Monetarios y Financieros del
Banco de España
Analista de Riesgos Financieros. GRUPO SANTANDER
-
D. Joan Vidal.Licenciado en Matemáticas. Universidad de Barcelona
Postgrado
en Métodos Matemáticos para
Productos Financieros Derivados. Universidad
Politécnica de Cataluña
Analista de Riesgos de Mercado. GRUPO
SANTANDER
