Master en Gestion Financiera

PARTE I


FINANZAS BÁSICAS


* Módulo: MÉTODOS CUANTITATIVOS I

Coordinadora: Prof. Dra. Sonia Sotoca López
Horas lectivas: 22 (2,2 Créditos)

Objetivos: Aprendizaje de técnicas básicas de estadística y matemática financiera, necesarias tanto para el uso y proceso posterior de datos reales como para la asimilación de modelos de valoración de inversiones.

Programa:


1.- El valor temporal del dinero
1.1. ¿Qué es el tipo de interés?
1.2. El valor futuro.
1.3. El valor actual.
1.4. El valor futuro de una renta.
1.5. El valor actual de una renta.
1.6. El valor actual de una renta perpetua.
1.7. Valores actual y futuro de una corriente de pagos desiguales.
1.8. La determinación de las tasas de interés y del plazo.
1.9. La capitalización semestral, trimestral, etc.
1.10. La amortización de préstamos.

2.- Descripción estadística de una variable.
2.1. Introducción y conceptos básicos.
2.2. Variable estadística unidimensional.
2.3. Caracterización de una variable unidimensional.

3.- Descripción conjunta de variables.
3.1. Descripción estadística de dos variables: estadística bidimensional.
3.2. Distribuciones de frecuencias bidimensionales.
3.3. Momentos en distribuciones bidimensionales.
3.4. Ajuste
3.5. Regresión.
3.6. Correlación.

4.- Números índices.
4.1. Introducción.
4.2. Números índices simples y compuestos.
4.3. Índices de precios.

5.- Análisis de series temporales.
5.1. Introducción.
5.2. Componentes de una serie temporal.
5.3. Análisis de la tendencia.
5.4. Variaciones estacionales.

Módulo: CONTABILIDAD DE GESTIÓN
Coordinadora: Prof. Dra. Clara Muñoz Colomina
Horas lectivas: 24 (2,4 Créditos)

Objetivos: El análisis de la rentabilidad como expresión final de la actuación de la empresa y como instrumento de control de la acción empresarial.

Programa:

1.- Impacto de las Nics en la Gestión de las Empresas.
2.- Información Contable para la Gestión.
3.- Lectura sobre Análisis de los Estados Contables.
4.- Casos prácticos.
a. Cuetara
b. Gefinsa
5.- Lectura sobre la gestión de costes por actividades.
6.- Caso práctico:
c. Brillamas
7.- Lectura sobre el cuadro de mando integral.
8.- Caso práctico.

Módulo: EVALUACIÓN DE INVERSIONES
Coordinador: Prof. Dr. Gustavo Lejarriaga Pérez de las Vacas
Horas lectivas: 20 (2 Créditos)

Objetivos: Aprendizaje de los métodos básicos para analizar y seleccionar inversiones. Comprensión del proceso de generación y asignación de recursos, necesarios para la definición de los flujos netos de caja que permiten el análisis y selección de inversiones.

Programa:

1.- Introducción.

2.- Métodos de valoración y selección de proyectos de inversión.
2.1. El plazo de recuperación o pay back.
2.2. El método del valor valor actual neto (VAN).
2.3. El método de la tasa de retorno o tipo de rendimiento interno (TIR).
2.4. El plazo de recuperación descontado.
2.5. La TIR modificada.
2.6. Ejercicios prácticos

3.- Cuestiones operativas relativas a la aplicación de los distintos métodos.
3.1. Relaciones entre métodos.
3.2. Identificación de inversiones puras y mixtas.
3.3. La definición de la tasa de descuento (k).
3.4. En efecto de los impuestos y de la inflación.
3.5. Ejercicios prácticos.

4.‑ Estimación de flujos de tesorería como base del análisis de inversiones productivas.
4.1. Distinción entre flujos de caja y recursos generados. Discusión en torno a las amortizaciones.
4.2. Previsión de flujos asociados a un proyecto.
4.3. Las necesidades de fondo de maniobra y su inclusión en los flujos esperados.
4.4. Casos prácticos.

5.- Valor e introducción al concepto de riesgo
5.1. Introducción.
5.2. Definición de la tasa de descuento en el caso de inversiones con flujos de caja seguros.
5.3. La existencia de flujos de caja inciertos.
5.4. Planteamiento sencillo en caso de inversiones con flujos de caja no seguros.
5.5. El concepto de Valor Actual Neto Ajustado (VAA). Situaciones particulares de financiación e incorporación del efecto impositivo.

Módulo: ESTRUCTURA FINANCIERA Y POLÍTICA DE DIVIDENDOS
Coordinadoras: Prof. Dra. Paloma Bel Durán
Prof. Dra. Josefina Fernández Guadaño
Horas lectivas: 12 (1,2 Créditos)

Objetivos: Analizar el impacto sobre el valor de la empresa de decisiones financieras como la utilización de recursos propios o ajenos y el reparto o la retención de beneficios empresariales.

Programa:

1.- El apalancamiento operativo y el apalancamiento financiero.
1.1. El riesgo económico.
1.2. El riesgo financiero.
1.3. Relaciones entre rentabilidad económica y financiera, y entre riesgo económico y riesgo financiero.
1.4. Probabilidad de insolvencia.
1.5. Casos prácticos.

2.- Estructura financiera óptima.
2.1. Planteamiento original de Modigliani y Miller.
2.2. La consideración del impuesto sobre sociedades
2.3. Los costes directos e indirectos de insolvencia.
2.4. El establecimiento de la ratio de endeudamiento en la práctica.

3.- Política de dividendos.
3.1. Formas de remunerar a los propietarios de la empresa.
3.2. El valor informativo de los dividendos.
3.3. La postura de Gordon-Lintner.
3.3. La tesis de Modigliani y Miller.
3.5. Política de dividendos e impuestos.
3.6. Casos prácticos.


Módulo: GESTIÓN DEL CAPITAL CIRCULANTE
Coordinadora: Prof. Dra. Anunciación Martínez Rego
Horas lectivas: 12 (1,2 Créditos)

Objetivos: Descripción de los componentes y el funcionamiento del ciclo corto de la empresa o ciclo de explotación.

Programa:

1.- Objetivo de la gestión económico-financiera del circulante.
1.1. El funcionamiento de la empresa.
1.2. El concepto de capital circulante.
1.3. La gestión económico-financiera del circulante.

2.- El proceso presupuestario.
2.1. Introducción.
2.2. Etapas del proceso de planificación.
2.3. Razones para la elaboración de presupuestos.
2.4. Funciones conflictivas de los presupuestos.
2.5. El horizonte presupuestario.
2.6. Administración del presupuesto anual.
2.7. Etapas en el proceso de planificación.
2.8. El presupuesto de caja.
2.9. Presupuestación informatizada.

3.- Matizaciones conceptuales en torno a las corrientes de renta y de tesorería.
3.1. El beneficio y la tesorería.
3.2. El circulante de explotación y la tesorería.
3.3. Áreas de decisión con influencia en la liquidez.

4.- El activo circulante.
4.1. La gestión de inventarios (stock management)
4.2. Gestión de clientes y de cuentas por cobrar (credit management).
4.3. Gestión de liquidez y presupuesto de tesorería.

5.- El pasivo circulante.
5.1. Fuentes de fondos.
5.2. Relación con las entidades financieras.
5.3. La financiación de los proveedores.

6.- El control del capital circulante.

Módulo: VIABILIDAD DE EMPRESAS
Coordinadora: Prof. Dra. Mónica Melle Hernández
Horas lectivas: 12 (1,2 Créditos)

Objetivos: Estudio de modelos y técnicas para identificar la viabilidad de proyectos de empresa.

Programa:

1.- Los planes de viabilidad como respuestas a situaciones críticas en la empresa.
1.1. Síntomas y causas de las crisis empresariales.
1.2. Modelos de pronóstico de la insolvencia empresarial.
1.3. La situación de dificultad financiera en el marco de la normativa concursal española.
1.4. Estudio de casos.

2.- La información como instrumento básico de los planes de viabilidad.
2.1. Información relevante para el análisis del riesgo empresarial.
2.2. Análisis de los aspectos cualitativos de la empresa: elementos relevantes y cuestiones pertinentes. Factores potenciales de éxito y de fracaso.
2.3. Análisis de los aspectos cuantitativos de la empresa: la información contable y sus principales componentes.
2.4. Introducción al análisis financiero: análisis patrimonial, económico y de rentabilidad. Equilibrios básicos en la empresa.
2.5. Seguimiento del riesgo.
2.6. Estudio de casos.

3.- Los planes de viabilidad y el futuro de la empresa: Implementación de planes de viabilidad.
3.1. Pasos previos a la concepción de un plan de viabilidad: Elaboración de expectativas, previsiones y escenarios.
3.2. Planes financieros y presupuestos.
3.3. Estados contables previsionales.
3.4. Indicadores: Ratios para la evaluación y el control.
3.5. Elaboración de los informes finales.
3.6. Planes financieros informatizados: hojas de cálculo y programas ad-hoc.
3.7. Estudio de casos.

ANEXO: Crear una sociedad en España

Conferencias
Horas lectivas: 18 (1,8 créditos)

Objetivos: Introducir de forma puntual materias complementarias de interés para cubrir las metas de la fase de homogeneización del curso y, circunstancialmente, por razón de la actualidad del tema en cuestión.

Materias específicas a desarrollar:

q Plan Contable Español.
q Descripción del sistema financiero español.
q Nociones de fusiones y adquisiciones.



PARTE II

ESPECIALIZACIÓN EN FINANZAS CORPORATIVAS

Módulo: PROGRAMACIÓN DE MACROS
Coordinador: Prof. Dr. Javier Rojo Suárez
Horas lectivas: 30 (3 Créditos)


Objetivos: Se pretende facilitar el uso de instrumentos de cálculo avanzado para facilitar la toma de decisiones. Además del uso de utilidades avanzadas sobre hoja de cálculo, se desarrollarán habilidades en la programación de macros, aplicables en casos de otros módulos.

Programa:


1.- Tablas de Datos.
1.1. Listas de datos.
1.2. Tablas Dinámicas.
1.3. Bases de Datos externas.
1.4. Consolidación de datos.

2.- Análisis de Hipótesis, herramientas.
2.1. Tablas de Hipótesis.
2.2. Búsqueda de objetivos.
2.3. Administrador de Escenarios.
2.4. Solver, variables múltiples.

3.- Opciones y Mandatos avanzados.
3.1. Edición de Grupos.
3.2. Asistente de Funciones.
3.3. Administrador de Vistas.
3.4. Normalización de Documentos.
3.5. Auditorías.
3.6. Esquemas.
3.7. Generador de Informes.

4.- Automatización.
4.1. Grabación, ejecución y depuración de Macros.
4.2. Creación de funciones personalizadas.
4.3. Introducción a Visual Basic: edición para Excel.
4.4. Cuadros de diálogo personalizado.
4.5. Bucles.
4.6. Subrutinas.

Módulo: MÉTODOS CUANTITATIVOS II
Coordinadora: Prof. Dra. Mercedes Gracia Díez
Horas lectivas: 20 (2 Créditos)

Objetivos: Con esta introducción a la Estadística Teórica y a la Econometría se pretende familiarizar al alumno con los conceptos básicos de estas materias. El curso tendrá un contenido fundamentalmente práctico, haciendo especial énfasis en la instrumentalización de las distintas técnicas de análisis con datos de la economía española.


Programa:


1.- Metodología y modelos econométricos.
1.1. Introducción.
1.2. El método en Econometría.
1.3. Hipótesis y leyes económicas.
1.4. Modelos y modelos econométricos.
1.5. Construcción de modelos econométricos.
1.6. Los datos.

2.- El modelo lineal general.
2.1. Descripción del modelo.
2.2. Hipótesis del MLG.
2.3. Estimación del MLG por Mínimos Cuadrados Ordinarios.
2.4. Estimación del MLG por máxima verosimilitud.
2.5. Medidas de ajuste.

3.- Inferencia, Predicción y Estimación Restringida.
3.1. Contraste de hipótesis.
3.2. Predicción.
3.3. Estimación con restricciones lineales.

4.- Perturbaciones no esféricas.
4.1. Esperanza no nula.
4.2. Heterocedasticidad y autocorrelación: efectos sobre las propiedades del estimador MCO.
4.3. Estimación por Mínimos Cuadrados Generalizados.
4.4. Estudio de la heterocedasticidad pura.
4.5. Estudio de la autocorrelación pura.
4.6. Aplicación del criterio MCG a la estimación de sistemas de regresiones aparentemente no relacionadas (SURE).

5.- Modelos con variables cualitativas.
5.1. Clasificación.
5.2. Análisis de cambio estructural: El test de Chow

6.- Multicolinealidad.
6.1. Efectos de la multicolinealidad.
6.2. Casos en los que es frecuente la existencia de un problema de multicolinealidad.
6.3. Criterios para decidir cuándo la multicolinealidad de grado constituye un problema.
6.4. Soluciones al problema de multicolinealidad.

Módulo: ANÁLISIS FINANCIERO Y PLANIFICACIÓN
Coordinador: Prof. Dr. Juan Antonio Maroto Acín
Horas lectivas: 16 (1,6 Créditos)

Objetivos: La ordenación de la actividad financiera de la empresa y su proyección en el tiempo, con el fin de lograr el uso más racional y coordinado de los recursos financieros.

Programa:

1.- El equilibrio económico-financiero de la empresa y el análisis financiero.
1.1. Introducción.
1.2. Los estados económico-financieros y sus aplicaciones en el análisis empresarial.
1.3. La metodología de los ratios y sus variantes.

2.- La planificación financiera de la empresa.
2.1. Algunos conceptos fundamentales sobre la planificación en general.
2.2. La planificación financiera de la empresa y el enfoque de la función financiera como un sistema.
2.3. Sustantividad de la planificación financiera de la empresa.
2.4. Concepción tradicional y moderna de la planificación financiera
2.5. La planificación financiera y los modelos.
2.6. Modelos de optimización en la planificación financiera moderna.
2.7. Modelos de simulación en la planificación financiera moderna.
2.8. Tendencias actuales en la planificación financiera.


Módulo: ANÁLISIS DEL MERCADO DE VALORES
Coordinador: D. Pedro Urbina García-Caro
Horas lectivas: 26 (2,6 Créditos)

Objetivos: Los mercados de valores eficientes valoran los títulos de tal manera que nos proporcionan indicadores adecuados para la asignación de recursos. Con el análisis fundamental se pretende investigar cuales son los elementos determinantes de estos precios de equilibrio. Si el mercado no fuera eficiente se intentaría utilizar la información contenida en la serie histórica de procesos para anticipar su evaluación futura.

Programa:

A) ANÁLISIS

1.- Mercados eficientes.
1.1. Formalización del concepto de mercados eficientes.
1.2. Diferentes hipótesis sobre la eficiencia de los mercados bursátiles.
1.3. Contrastaciones empíricas de la teoría de los mercados eficientes.

2.- Análisis técnico.
2.1. Filosofía del análisis técnico.
2.2. Gráficos.
2.2. Teorías y ciclos.
2.4. Concepto de tendencia.
2.5. Formaciones.
2.6. Medias móviles.
2.7. Sistema estocástico.
2.8. Volumen.
2.9. Interés abierto.
3.10. Modelos de negociación.

3.- Análisis fundamental.
3.1. Introducción al análisis cuantitativo, análisis fundamental y análisis técnico.
3.3. Situación del entorno: internacional y nacional.
3.3. Métodos de valoración.
3.4. Análisis sectorial.


B) DESCRIPCIÓN Y FUNCIONAMIENTO DE LOS MERCADOS

4.- Funcionamiento de los mercados de capitales en España.
4.1. Mercados de deuda.
4.2. Mercado continuo.
4.3. Proceso de salida al mercado.

5.- Funcionamiento de los principales mercados internacionales.
5.1. Bolsa de Nueva York.
5.2. Nasdaq.
5.3. Bolsa de Londres.
5.4. Otros mercados europeos.

Módulo: VALORACIÓN DE ACTIVOS DE RENTA FIJA
Coordinador: Prof. Dr. Juan Mascareñas Pérez-Íñigo
Horas lectivas: 18 (1,8 Créditos)

Objetivos: Mostrar los diversos activos de renta fija y sus características de cara a poder efectuar su valoración, para lo que se estudia la composición de la estructura temporal de los tipos de interés y los métodos de valoración de opciones implícitas. Finalmente, se muestra la gestión de las carteras de renta fija, excluyendo de dicho estudio la cobertura con derivados por estar este tema contenido en otra asignatura.

Programa:

1.- Activos y mercados de renta fija.
1.1. Introducción.
1.2. Las emisiones del mercado monetario.
1.3. Letras del Tesoro.
1.4. Pagarés de empresa.
1.5. Mercado mixto.
1.6. Emisiones del mercado de valores: Bonos del Estado.
1.7. Obligaciones del Estado.
1.8. Obligaciones empresariales.
1.9. Las emisiones internacionales de obligaciones.
1.10. Las emisiones de deuda de renta variable.

2.- La estructura temporal de los tipos de interés.
2.1. La estructura temporal.
2.2. La curva de rendimientos cupón-cero.
2.3. Los tipos de interés a plazo implícitos.
2.4. La teoría de las expectativas del mercado sobre los tipos de interés.
2.5. La teoría de la preferencia por la liquidez sobre los tipos de interés.
2.6. La teoría de la segmentación del mercado sobre los tipos de interés.
2.7. La teoría del hábitat preferido.

3.- Características de los activos financieros de renta fija.
3.1. El cálculo del rendimiento
3.2. Características de una emisión de renta fija.
3.3 El plazo de la emisión y el tipo de interés del cupón.
3.4 La amortización anticipada.
3.5 Los impuestos.
3.6 La liquidez.
3.7 Riesgo de interés y riesgo de reinversión.
3.8 El riesgo de insolvencia.
3.9 Otros riesgos que afectan al valor de los bonos.


4.- La valoración de los activos de renta fija
4.1 La estimación de los rendimientos esperados de las emisiones de Deuda Pública.
4.2 La estimación de los rendimientos esperados de los bonos empresariales.
4.3 La valoración de obligaciones amortizables anticipadamente.
4.4 La valoración de las obligaciones convertibles.
4.5 La obligación convertible y rescatable anticipadamente.

5.- La medida del riesgo de los bonos
5.1 Teoremas de la valoración de los bonos.
5.2 El concepto de duración.
5.3 La duración modificada como una medida de la volatilidad de los bonos.
5.4 Las variables determinantes de la duración.
5.5. Limitaciones del concepto de duración.
5.6. La duración de una cartera de renta fija.
5.7. El concepto de convexidad.
5.8. La duración efectiva.


6.- La gestión activa de las carteras de renta fija.
6.1. El proceso de la gestión activa.
6.2. El análisis del horizonte.
6.3. Las expectativas sobre los tipos de interés.
6.4. Las expectativas sobre la curva de rendimientos.
6.5. Las expectativas sobre los diferenciales de rendimientos.
6.6. Las expectativas individuales sobre activos financieros.
6.7. Valoración de los resultados de una cartera de renta fija.

Apéndice A: Cómo se realiza una permuta de bonos.

Apéndice B: La gestión de bonos a través de la curva de los tipos de interés.


7.- La gestión pasiva de las carteras de renta fija.
7.1. Introducción.
7.2. La indexación de carteras.
7.3. La inmunización.
7.4. La inmunización contingente.
7.5. La correspondencia entre los flujos de tesorería.

Apéndice A: El caso español: los índices AFI y del Banco de España.


Módulo: FUNDAMENTOS TEÓRICOS DE SELECCIÓN DE CARTERAS DE VALORES
Coordinador: Prof. Dr. Gustavo Lejarriaga Pérez de las Vacas
Horas lectivas: 30 (3 Créditos)

Objetivos: Asimilación de los conceptos fundamentales de la Teoría de Selección de Carteras y de la Teoría del Mercado de Capitales. La aplicación de los conceptos se realizará utilando series de datos de varios títulos del IBEX·35 y aplicando los fundamentos de econometría desarrollados en otros módulos.

Programa:

1.- Prolegómenos.
1.1. La rentabilidad y el riesgo de los títulos y carteras.
1.2. Aportación de un título a la rentabilidad y al riesgo de una cartera.

2.- Combinando dos activos en una cartera.
2.1. La operación de venta a corto.

3.- El modelo diagonal y el modelo de mercado.
3.1. Introducción.
3.2. El modelo de mercado.
3.3. Riesgo sistemático y específico de títulos y carteras.
3.4. Diversificación.

4.- Frontera de mínimo riesgo.
4.1. Frontera eficiente.
4.2. Introducción del activo sin riesgo.
4.3. La cartera con riesgo óptima.

5.- Modelo de equilibrio en el mercado de capitales (CAPM).
5.1. La línea del mercado de títulos (SML).
5.2. La medida de la performance.

6.- A.P.T. (Arbitrage Pricing Theory).

7.- El Valor en Riesgo (V.A.R.).

Módulo: GESTIÓN ACTIVA DE UN FONDO MIXTO
Coordinador: Dr. Victor Manuel Gonzalo Angulo
Horas lectivas: 20 (2 Créditos)


Objetivos: Desarrollar por equipos un juego de simulación consistente en la gestión de un fondo de inversión virtual, aplicando los conceptos desarrollados en los módulos siguientes: Métodos Cuantitativos II, Análisis del Mercado de Valores, Fundamentos Teóricos de Selección de Carteras, Valoración de Activos de Renta Fija e Intrumentos Financieros Derivados I y II. El propósito del juego consistirá en obtener la mejor combinación posible entre rentabilidad y riesgo en un período de casi 4 meses, con toma de decisiones semanales en condiciones de mercado.


Programa:

1.- Patrimonio inicial y tipo de fondo.

2.- Composición de la cartera.

3.- Reglas generales de negociación.

4.- Reglas particulares de negociación para cada operativa.
4.1. Valores de renta variable.
4.2. Valores de renta fija.
4.3. Productos derivados sobre renta variable.
4.4. Cesiones temporales de deuda del Estado.

5.- Valoración del fondo.

6.- Resultado del fondo.

Módulo: SIMULACIÓN EMPRESARIAL
Coordinador: D. Miguel Cabezas Valeriano
Horas lectivas: 30 (3 Créditos)

Objetivos: A través de este módulo se integran, con una visión exclusivamente práctica, materias relacionadas con decisiones de inversión y de financiación que se van considerando, de forma aislada primero y conjunta después, en otros módulos ya tratados o en desarrollo.
Se pretende, a través de un juego de empresa desarrollado por equipos, ejercitar al alumno en el proceso de toma de decisiones en un entorno competitivo.

Programa:

1.- Introducción.

2.- Funcionamiento del juego.
2.1. Planteamiento general.
2.2. Objetivo de la simulación.
2.3. Productos que manufactura.
2.4. Proceso de fabricación.
2.5. El tipo impositivo sobre los beneficios de las empresas.
2.6. El envío de las decisiones.
2.7. La recepción de los resultados.
2.8. La duración del juego.
2.9. El administrador del juego.


3.- Variables consideradas en la toma de decisiones.
3.1. Decisiones comerciales.
3.2. Decisiones de producción.
3.3. Decisiones de financiación.
3.4. Gastos en investigación y desarrollo (I + D).
3.5. Gastos en investigación del mercado

4.- El entorno macroeconómico.

Módulo: ANÁLISIS DE INVERSIONES EN AMBIENTE DE RIESGO
Coordinador: Prof. Dr. José Martí Pellón
Horas lectivas: 24 (2,4 Créditos)

Objetivos: Profundizar en el estudio de los métodos de análisis y selección de inversiones para resolver el problema de la falta de certidumbre sobre la evolución de los flujos de caja de cualquier inversión.

Programa:

1.- La variabilidad de los flujos de caja.
1.1. Introducción.
1.2. Distintas formas de considerar el riesgo en el análisis de inversiones.
1.3. Desglose de los componentes de los flujos netos de caja.
1.5. Análisis de sensibilidad.
1.6. Estudio de escenarios.

2.- Métodos simplificados.
2.1. Penalización arbitraria de los flujos netos de caja.
2.2. Incremento de la tasa de descuento.
2.3. Implicaciones derivadas del incremento de la tasa de descuento.


3.- Tratamiento estadístico del riesgo.
3.1. Consideración del VAN como variable aleatoria.
3.2. Probabilidad de que la inversión sea efectuable.
3.3. Probabilidad mínima de que la inversión sea efectuable.


4.- Árboles de decisión.
4.1. Concepto de árbol de decisión.
4.2. Forma de construir el grafo.
4.3. Asignación de valores a los nudos.
4.4. Estudio del riesgo de las estrategias.

5.- Modelos de simulación.
5.1. Concepto de simulación.
5.2. La técnica de simulación de Montecarlo.
5.3. Aplicación práctica al análisis de inversiones.

6.- Métodos de ajuste de la tasa de descuento: Utilidad del CAPM.
6.1. Introducción.
6.2. Estimación de la tasa de descuento para inversiones de riesgo similar a las que la empresa tiene en curso.
6.3. Estimación de la tasa de descuento ajustada al riesgo de una inversión en otros casos.
6.4. Limitaciones del CAPM.

7.- Introducción a las opciones reales

Módulo: INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS I: OPCIONES Y FUTUROS
Coordinador: D. Adolfo Pajares García
Horas lectivas: 22 (2,2 Créditos)

Objetivos: Se describen los dos instrumentos básicos que han permitido el nacimiento de la ingeniería financiera, la forma de operar en sus mercados, sus distintas variantes y su utilización práctica para resolver problemas reales de la empresa.

Programa:

1.- Introducción: instrumentos y mercados de derivados
1.1. Breve reseña histórica
1.2. Modalidad de instrumentos derivados
1.3. Modalidad de mercados
1.4. Principales funciones de los instrumentos derivados

2.- Futuros y forwards: contratos, valoración y usos
2.1. Caracteristicas de los contratos a plazo
2.2. El precio de un forward/futuro. Valoración
2.3. Coberturas con contratos de futuros
2.4. Estrategias de especulación. Posiciones de spread
2.5. Estrategias de arbitraje con futuros
2.6. Peculiaridades de algunos contratos financieros

3.- Opciones financieras
3.1. Los fundamentos del valor de una opción
3.2. La valoración teórica de opciones. Modelos
3.3. Indicadores de gestión con opciones
3.4. Ejercicio anticipado de opciones amercanas
3.5. Estimación, cálculo y análisis de volatilidad
3.6. Estrategias de actuación con opciones
3.7. Estrategias de cobertura con opciones


Módulo: INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS II: OTROS DERIVADOS, COBERTURA Y ESPECULACIÓN
Coordinador: Dr. Adolfo Pajares García
Horas lectivas: 26 (2,6 Créditos)

Objetivos: Se incide en el estudio de la operación Swap, entre los nuevos instrumentos financieros básicos, con una especial referencia a otros instrumentos relacionados, así como a su utilización como elemento de cobertura.

Utilización práctica, análisis y registro contable de los derivados financieros.


Programa:

A) OTROS DERIVADOS

1ª PARTE: FRA'S

1.- El depósito forward-forward.

2.- Los contratos FRA`s.
2.1. Mecánica operativa.
2.2. Determinación de los precios de los contratos FRA`s

2ª PARTE: SWAPS DE INTERESES

3.- Introducción.

4.- La mecánica operativa de los swaps de intereses.

5.- La liquidación de los swaps de intereses.

6.- El papel de la banca en el mercado de los swaps.

7.- La determinación del precio de un swap.

8.- La valoración de los swaps de tipos de interés.
8.1. Los tipos de interés cupón-cero.

9.- El riesgo de crédito en las operaciones de swap.

10.- Las teorías explicativas de los swaps de intereses.
10.1. Arbitraje financiero.
10.2. Swaps de intereses y primas de riesgo.


3ª PARTE: SWAPS DE DIVISAS

11.- Antecedentes.
11.1. Préstamo paralelo.
11.2. Préstamo Back to Back.

12.- Straight o plain vanilla currency swaps.

13.- Causas de uso de los swaps de divisas.

14.- Terminología a emplear en los swaps de divisas.

15.- Swaps de divisas no genéricos.
15.1. Asset swap.
15.2. Cocktail swap.
15.3. Differential swap.
13.4. Circus swap.

16.- ¿Para qué sirve un currency swap?
16.1. Cobertura de pasivos.
16.2. Cobertura de activos.
16.3. Especulación con swaps de divisas.


B) CONTABILIZACIÓN, COBERTURA Y ESPECULACIÓN CON DERIVADOS

1.- Forward Rate Agreement (FRA's).
1.1. Cobertura de riesgo de interés utilizando FRA's.
1.2. Especulación con FRA's.

2.- Futuros financieros.
2.1. Cobertura de riesgo de interés utilizando futuros financieros.
2.2. Futuros versus FRA´s.

3.- Opciones.
3.1. Cobertura de riesgo de interés comprando PUT.
3.2. Especulación comprando PUT.
3.3. Cobertura de riesgo de interés comprando CALL.
3.4. Especulando con divisas vendiendo CALL.
3.5. Valoración de opciones.

4.- Permutas financieras (Swaps).
4.1. Utilidades de los Swaps.
4.2. Valoración de Swaps.


Módulo: FINANCIACIÓN INTERNACIONAL
Coordinador: D. Prosper Lamothe Hernández
Horas lectivas: 16 (1,6 Créditos)

Objetivos: Se pretende examinar las relaciones entre las principales variables financieras de distintas naciones y los procedimientos de los mercados internacionales, dotando al ahorro de los criterios necesarios para la toma de decisiones en un ámbito supranacional.

Programa:

1.- Introducción al sistema monetario internacional.

2.- Sistema monetario internacional. Patrón oro, Bretton Woods.

3.- Sistema monetario europeo.

4.- Tipos fijos y flotantes.

5.- Paridad del poder adquisitivo.

6.- Paridad de los tipos de interés. Euromercado. Relaciones interbancarias.

7.- El mercado de divisas.

8.- El mercado de eurobonos.

9.- Casos sobre financiación internacional.

Módulo: VALORACIÓN DE EMPRESAS
Coordinador: D. José Antonio Martín de los Santos
Horas lectivas: 26 (2,6 Créditos)

Objetivos: Aproximación práctica al concepto de valor de una empresa, con distinción entre la valoración financiera y la industrial. La docencia se apoyará en el desarrollo de casos que introduzcan a la variada problemática que puede presentarse en un proceso de valoración.

Programa:

1. Introducción.
1.1. Razones para realizar una valoración.
1.2. Valor versus precio.
1.3. La gestión del valor.
1.4. Principales elementos de análisis a la hora de valorar una empresa.
1.5. Principales métodos de valoración.

2. Valoración mediante el método de descuento de flujos de caja
2.1. Introducción.
2.2. Cálculo de los flujos de caja.
2.3. Estimación de la tasa de descuento
2.3.1. El WACC (Weighted Average Cost of Capital).
2.3.2. El CAPM (Capital Asset Pricing Model).
2.4. Consideración del endeudamiento, activos no afectos, contingencias.
2.5. Relación del DFCL con otros métodos de valoración.
2.6. Caso práctico.

3. Valoración mediante el método de ratios bursátiles.

4. Valoración de proyectos/empresas con un alto nivel de incertidumbre: Montecarlo y opciones reales.

5. Circunstancias particulares en procesos de valoración.
5.1. Valoración de participaciones minoritarias / paquetes que aportan el control.
5.2. Valoración de sociedades no líquidas.
5.3. Valoración inmobiliaria.

6. Valoración de intangibles.

7. Métodos integrales de valoración.
7.1. EVA
7.2. VAFE
7.3. Práctica

Módulo: PROJECT FINANCE


Coordinador: D. Mariano Gómez Agüero


Horas lectivas: 12 (1,2 Créditos)


Objetivos: Presentar las ventajas e inconvenientes de aislar los riesgos y beneficios de grandes proyectos de inversión, habilitando una financiación específica cubierta por los recursos generados por la propia inversión.


Programa:

1.- Introducción.
1.1 ¿Qué es la financiación de proyectos?
1.2 Requisitos.
1.3 Razones. Ventajas e inconvenientes.
1.4 Sectores de aplicación.
1.5 El proceso.

2.- Análisis de la viabilidad de un proyecto.
2.1 Factibilidad técnica.
2.2 Viabilidad económico-financiera.

3.- Riesgos y coberturas.
3.1 De construcción.
3.2 Operativo.
3.3 Económico.
3.4 Financiero.
3.5 Político.
3.6 Administrativo.
3.7 Medioambiental.
3.8 Fuerza mayor.

4.- Estructuras intervinientes. El plan financiero.
4.1 Preparación.
4.2 Proyecciones.
4.3 Análisis de flujos de caja libre.
4.4 Análisis de sensibilidad.

5.- El memorandum informativo del proyecto. Fuentes de financiación.

Módulo: MODELOS OPERATIVOS DE PLANIFICACIÓN FINANCIERA
Coordinador: Prof. Dr. Carlos García-Gutiérrez Fernández
Horas lectivas: 22 (2,2 Créditos)

Objetivos: El estudio de la disposición de los recursos financieros necesarios para hacer frente a las actividades del ciclo corto de la empresa, en especial los que afectan a su liquidez.

Programa:

1. Los aspectos generales de la planificación financiera vigente.
1.1. El concepto, las clases y las características de la planificación financiera vigente.
1.2. La planificación financiera vigente y la modelización.
1.3. Las técnicas utilizadas en la planificación financiera vigente.
1.4. Las contribuciones de las aplicaciones informáticas.

2. La simulación financiera.
2.1. La técnica de la simulación.
2.2. Los métodos de simulación.
2.3. Los modelos de simulación en la planificación financiera.
2.4. Los modelos de simulación teóricos.
2.5. Los modelos de simulación aplicados.
2.6. Otros modelos.

3. La optimización financiera (I).
3.1. La técnica de la programación matemática.
3.2. La programación de inversiones.
3.3. El uso de la programación matemática: lineal, entera y dinámica. La programación de inversiones. La justificación de los modelos.

4. La optimización financiera (II).
4.1. Las características y las aplicaciones de los modelos de optimización.
4.2. La tipología de modelos de optimización.
4.3. Los modelos de optimización de base teórica.
4.4. Los modelos de optimización basados en aplicaciones empíricas.

5. Propuesta de modelo de optimización económico-financiera de la empresa.
5.1. Los modelos de programación de inversiones bajo restricciones financieras: el antecedente de la planificación financiera.
5.2. La definición de la propuesta.
5.3. La metodología pedagógica y la aplicación práctica.
5.4. Las aportaciones sobre el modelo de BAUMOL-QUANDT-CARLETON.
5.5. Descripción general.
5.6. La simbología.
5.7. El programa primal.
5.8. El programa dual.

Módulo: FUSIONES Y ADQUISICIONES DE EMPRESAS
Coordinador: Prof. Dr. Juan Mascareñas Pérez-Íñigo
Horas lectivas: 20 (2 Créditos)

Objetivos: Analizar los aspectos estratégicos, financieros y contables de los procesos de fusión, adquisición y escisión de empresas con una referencia especial a sus motivaciones, búsqueda de objetivos, negociación, sistemas defensivos ante compras hostiles.

Programa:

1.- Razones económicas de las fusiones y adquisiciones de empresas.
1.1 Creación de valor y sinergia.
1.2 Razones económicamente lógicas.
1.3 Razones económicamente discutibles.
1.4 ¿Por qué fracasan las F&A?

2.- Identificación de la empresa objetivo.
2.1 El proceso de búsqueda de la empresa a adquirir.
2.2 La banca de inversión.

3.- Fusiones y adquisiciones negociadas.
3.1 Los contactos iniciales.
3.2 Objetivos del comprador y del vendedor.
3.3 La negociación.
3.4 Las cartas de confidencialidad y de intenciones.
3.5 El anuncio de prensa.

4.- Adquisiciones hostiles.
4.1 Las ofertas iniciales.
4.2 La delegación de voto.
4.3 La píldora venenosa.
4.4 El suicidio como estrategia.
4.5 La defensa "comecocos".
4.6 Repelentes anti-tiburón y otras formas de defensa.
4.7 La autoOPA.

5.- Algunas formas de reestructuración empresarial.
5.1 Introducción.
5.2 Motivos para segregar parte de una empresa.
5.3 La escisión parcial de la empresa a terceros.
5.4 La escisión parcial de la empresa a los accionistas (spin-off).
5.5 Oferta pública de venta de parte de una filial.
5.6 La exclusión del mercado de valores.
5.7 La recompra de las acciones.

6.- Problemática contable de las fusiones y adquisiciones.
6.1 Concepto de fondo de comercio.
6.2 Análisis de estados financieros consolidados.
6.3 Procedimientos de fusión.


Módulo: ESTRUCTURACIÓN DE ADQUISICIONES APALANCADAS
Coordinador: D. Jaime Caretti Gutiérrez
Horas lectivas: 20 (2 Créditos)

Objetivos: Conocer los distintos tipos de operaciones apalancadas, con descripción de los instrumentos financieros utilizados. Entender el diseño de la estructura de una operación apalancada, con aplicación directa a través del estudio de casos.

Programa:

1.- Compras apalancadas de empresas (Leveraged Buy-out).
1.1 Las características que debe tener un candidato a LBO.
1.2 Componentes de un LBO.
1.3 El comprador.
1.4 Los prestamistas principales.
1.5 Los prestamistas subordinados o de entresuelo.
1.6 Inversores en acciones.
1.7 El vendedor.
1.8 El banco de inversión.
1.9 Impacto del LBO en la dirección de la empresa.

2.- La acumulación apalancada (Leveraged Build-up).
2.1 Introducción.
2.2 La acumulación apalancada (LBU)
2.3 Elementos fundamentales para el éxito del LBU.
2.4 Problemas que deben encarar los prestamistas en un LBU.
2.5 La financiación de un LBU.
2.6 Los ESOPs apalancados.
2.7 Diversas técnicas para realizar una compra apalancada.

3.- Desarrollo práctico.
3.1 Descripción de un caso básico.
3.2 Desarrollo de herramientas de análisis.
3.3 Resolución de un caso complejo.

Módulo: CAPITAL RIESGO
Coordinador: Prof. Dr. José Martí Pellón
Horas lectivas: 12 (1,2 Créditos)

Objetivos: Ofrecer una visión de esta fórmula de capitalización de empresas no cotizadas, describiendo el mercado, el proceso de búsqueda de financiación y los criterios específicos de valoración utilizados, así como una visión de su utilización en España. Los alumnos deberán elaborar un Plan de Negocio concreto.

Programa:

1.- Aspectos introductorios.
1.1 Justificación de la existencia del capital riesgo.
1.2 Concepto y características de la financiación mediante capital riesgo.
1.3 Private equity versus capital riesgo.

2.- Agentes que participan en el mercado.
2.1 Introducción.
2.2 Procedencia de los recursos de capital riesgo.
2.3 Tipos de entidades de capital riesgo.
2.4 Fases del desarrollo de una empresa en las que el capital riesgo puede participar.

3.- Descripción de las etapas habituales en una operación.
3.1 Introducción.
3.2 Selección de las inversiones.
3.3 Elaboración del plan de negocios o Business Plan.
3.4 Proceso de contrastación (due diligence).
3.5 Negociación y formalización de la inversión.
3.6 Seguimiento de las participaciones.
3.7 Vías de desinversión o salida.

4.- Métodos de valoración.
4.1 Introducción.
4.2 Método convencional de capital riesgo.
4.3 Método First Chicago o Golder.
4.4 Método fundamental.
4.5 Utilidad de la simulación.
4.6 Financiación por etapas y su efecto sobre la valoración

5.- Pautas para la creación y gestión de una cartera de fondos de capital riesgo.
5.1 La necesidad de diversificación.
5.2 La temporalidad de los flujos de caja.
5.3 El sobre-compromiso (overcommitment).
5.4 Los picos y valles del mercado.
5.5 Proceso de creación de una cartera de fondos directamente.
5.6 Los fondos de fondos.

ANEXO.- El capital riesgo en España.
A.1 Introducción.
A.2 Evolución histórica del capital riesgo en España.
A.3 Amenazas para el capital riesgo en España.
A.4 Oportunidades para el capital riesgo en España.

Caso práctico: Elaboración de un plan de empresa sobre la base de un proyecto real en busca de financiación y presentación del mismo a inversores de capital riesgo.